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证券市场中小投资者利益保护研究

来源:保护基金  作者:dengzk  时间:2010-01-22 15:03

  摘要

   证券市场在积极促进社会和经济发展的同时,一直伴随着大股东和庄家欺诈和侵犯中小投资者利益的行为。无论证券市场如何高度发达和制度如何健全,即使在美国,大股东和庄家欺诈和侵犯中小投资者利益的行为照样存在。只要有证券市场存在,在巨大的利益面前,大股东和庄家欺诈和侵犯中小投资者利益的行为就会存在。因此,如何保护中小投资者利益是一个永恒的课题。

   证券市场是一个多方参与的特殊系统,参与者有上市公司、上市公司大股东、中小投资者、券商等中介机构、交易所,还有政府,这是证券市场的共性,而我国证券市场是一个在特殊环境下的产物,具有自身3鲜明的个性。因为,我国原来是一个计划经济和国有体制的国家,证券市场是从计划经济向市场经济转轨时期出来的产物,处于新兴和转轨期时期的中国证券市场从投资者结构、监管方式、股市波动性、市场微观结构乃至上市公司股权结构都有自己的特色。

   我国证券市场从建立至今,一直存在中小投资者利益被侵害的现象,与全球各个证券市场相比,既有共同的原因,但更多的是其差异性,因此,需要从我国证券市场的特殊环境出发,来深入研究中小投资者利益保护问题。

  本论文正是基于我国证券市场的特殊环境来展开的研究,首先从系统工程学、制度经济学角度研究和总结了我国证券市场系统的现状、问题和基本特征,而后利用博弈论、行为金融学等学科的相关理论,详细分析了证券市场参与各方子系统的利益目标、以及由各方利益博弈过程的机理,从而得出了中小投资者利益被侵犯的各种可能性,并在此基础上系统提出了如何有效保护中小投资者利益的系列政策和措施,为证券监管部门切实保护中小投资者利益提供决策参考。

  目录

  前言 1

  第一章投资者利益保护问题理论研究 3

  第一节投资者利益保护的内涵及目标 3

  第二节投资者利益保护理论综述 6

  1.2.1法律体系与投资者权益保护 6

  1.2.2投资者权益保护与资本市场发展 9

  1.2.3投资者权益保护与公司市场价值 11

  第二章我国证券市场现状和特征研究 13

  第一节我国证券市场特征分析 13

  2.1.1我国证券市场的显著特征是“政策市”明显且投机性强 13

  2.1.2国上市公司质量不高 14

  2.1.3股票市场基础建设薄弱 15

  2.1.4中小投资者为主的投资者结构不合理 15

  2.1.5内部人控制 16

  第二节我国证券市场投资者保护状况分析 16

  2.2.1中小股东参与经营管理的权利无法实现 17

  2.2.2中小股东的剩余分配权受到侵犯 18

  2.2.3中小股东的知情权受到侵犯 18

  2.2.4中小股东权利被侵犯后的诉讼赔偿权利难以实现 19

  第三节后股权分置时代市场变化状况和特征分析 20

  2.3.1管理层利益与上市公司利益捆绑在一起 20

  2.3.2、控股股东角色的转变 20

  2.3.3机构投资者的地位和影响举足轻重重 21

  2.3.4、外国投资者对A股市场的参与更深更广 22

  第三章中小投资者市场地位及其成因 23

  第一节中小投资者基本状况调查分析 23

  第二节我国证券市场中小投资者弱势地位成因分析 24

  3.2.1对股价运动判断的偏差——短视理性 24

  3.2.2对股票价值的判断失误——过度自信与盲从 25

  3.2.3对风险和收益的管理不利——非理性心理与偏好 26

  3.2.4实战交易失败——无原则买卖 26

  第三节中小投资者投资行为影响因素分析 27

  3.3.1外因之一——制度缺陷 27

  3.3.2外因之二——信息不对称与信息失真 27

  3.3.3内因——心理失控导致的认知偏差 28

  第四章大股东对中小投资者利益侵害研究 29

  第一节大股东对中小投资者利益的侵害综述 29

  第二节大股东对中小投资者利益的侵害 31

  第三节后股权分置时代大股东对中小投资者利益侵害趋势变化分析 34

  4.3.1股权分置改革后大股东利益效用函数发生变化 34

  4.3.2大股东行为的市场变化影响分析 35

  第五章机构投资者对中小投资者的利益侵害研究 38

  第一节机构投资者股价操纵概述 39

  5.1.1股价操纵的目的 39

  5.1.2股价操纵的主要方法 39

  第二节机构投资者市场操纵现象的理论分析 41

  5.2.1信息不对称使中小投资者处于完全不利境地 41

  5.2.2中小投资者在股票内在价值分析方面的局限性提高了市场操纵者的价格歧视能力 41

  5.2.3机构投资者的资金优势,在股票交易中占据垄断地位。 42

  5.2.4指令驱动的作价机制帮助市场操纵行为区分了不同偏好的中小投资者 42

  5.2.5机构投资者与个人投资者所面临的法律环境不一样。 43

  第三节机构投资者和中小投资者之间的博弈分析 43

  第六章中介机构对中小投资者利益的侵害研究 47

  第一节中介机构的市场地位和作用 47

  第二节中介机构侵害的手段和方法分析 48

  6.2.1为企业虚假“包装”,骗取上市资格 48

  6.2.2帮助上市公司财务造假 49

  6.2.3散布虚假信息误导投资者 49

  第七章我国证券监管部门对中小投资者的利益保护研究 52

  第一节我国证券监管的系统问题 52

  第二节我国证券监管市场运作机制的缺陷 54

  7.2.1发行制度缺陷 54

  7.2.2投资制度缺陷 55

  7.2.3失信惩戒制度不完善 55

  7.2.4法律“软化” 56

  第三节我国证券监管问题的原因分析 57

  第八章中小投资者利益保护的国际经验 59

  第一节证券监管模式的国际比较 59

  8.1.1证券监管模式的概念 59

  8.1.2主要证券监管模式 59

  8.1.3证券监管模式的演变趋势 62

  8.1.4国外证券市场监管模式对我国的启示 63

  第二节国外投资者赔偿制度 65

  8.2.1投资者赔偿基金 65

  8.2.2行政补偿机制 66

  8.2.3投资者赔偿制度对我国的启示 68

  第三节海外证券市场信息披露监管模式 69

  8.3.1美国模式 69

  8.3.2英国模式 70

  8.3.3澳大利亚模式 70

  8.3.4海外信息披露监管制度的几点启示 71

  第九章加强中小投资者利益保护的对策和政策建议 72

  第一节完善投资者权益保护的制度 72

  9.1.1通过股权结构的优化推进产权制度的改革 72

  9.1.2建立独立、高效的证券司法体系 73

  9.1.3建立专门的投资者保护机构 74

  9.1.4建立证券投资保险法律制度 75

  第二节完善公司治理结构 76

  9.2.1监事会、董事会之间的关系 76

  9.2.2董事会与经理层的关系 77

  9.2.3独立董事制度 78

  9.2.4控股股东的行为,使其履行对小股东的诚信责任 79

  9.2.5投票方式,使其便利化 80

  第三节完善信息披露制度 80

  9.3.1上市公司治理的信息披露 80

  9.3.2强化投资咨询机构的信息披露 81

  9.3.3完善信息披露的方法 82

  9.3.4信息披露赔偿制度 82

  第四节完善证券市场监督体制 83

  第五节加强证券市场诚信建设 85

  9.5.1上市公司诚信建设 86

  9.5.2中介机构诚信建设 87

  第六节加强中小投资者教育 88

  第七节完善我国证券投资者保护基金 90

  9.7.1需要拓宽投资者保护基金的来源 91

  9.7.2采用适当的投资者保护基金的监管与运作模式 91

  9.7.3防止投资者保护基金运行中的道德风险 92

  9.7.4加强投资者保护基金的立法建设 93

  9.7.5在适当的时候拓宽投资者保护基金的赔偿范围 93

  9.7.6完善投资者保护基金的相关配套制度 94

  后续研究设想 95

  参考文献 96

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